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Europe, faut-il s'inquiéter du ralentissement récent de l'activité ?   25/05/2018

L'Europe a vu son activité ralentir en début d'année, les indices de conjoncture sont un peu retombés. Si la reprise garde ses chances, l'atmosphère qui l'entoure, assurément, se tend.

La Banque d'Angleterre : prudente mais confiante   18/05/2018
Depuis le référendum sur le Brexit, l’économie britannique se porte plutôt bien et la marge d’utilisation des capacités de production est réduite d’après la Banque d’Angleterre. Augmenter progressivement le taux directeur permettrait de rapprocher l’inflation de l’objectif fixé. Néanmoins,  le Comité de politique monétaire a décidé la semaine dernière de laisser le taux inchangé malgré sa confiance dans les perspectives de croissance. Cela reflète la prudence de la Banque d’Angleterre. Après tout, le Brexit reste une source d’incertitude.
Le coût de la menace protectionniste   11/05/2018
Même si en réalité rien ne change, s'inquiéter du protectionnisme peut néanmoins agir comme un frein économique, les menaces et les contre-menaces nourrissant l'incertitude.
Fed : rendez-vous en juin   04/05/2018
Sans surprise, la réunion du FOMC a laissé inchangé le taux des fed funds. Le communiqué était très équilibré mais insistait sur le caractère symétrique de l’objectif d’inflation. Il sera particulièrement intéressant de lire les minutes (publication attendue vers le 23 mai), et en particulier la partie qui concernera le cycle de resserrement monétaire en cours. La poursuite d’une croissance soutenue semble acquise. Le débat portera donc sur l’inflation et jusqu’où la Réserve fédérale acceptera un dépassement de son objectif.
La BCE reste prudente   27/04/2018
La BCE est restée prudente en avril, la modération actuelle de la croissance pouvant donner lieu à plusieurs interprétations. Une annonce de tapering pourrait n'intervenir qu'en juillet.
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Union européenne : baisse des expositions non performantes d’un tiers en trois ans 09/05/2018
Les expositions non performantes du secteur bancaire de l’ensemble de l’Union européenne se sont repliées pour le onzième trimestre consécutif, passant de EUR 1119 mds au T1 2015 à EUR 805 mds au T4 2017. Cette baisse d’environ un tiers est notamment imputable au retour d’une croissance plus soutenue ainsi qu’à une gestion active de leurs encours douteux par les banques. Le contexte a également favorisé l’octroi de nouveaux prêts. La hausse du stock qui en est résulté a contribué à ramener le ratio des expositions non performantes de 5,3% à 3,6% sur la période. A l’exception de la Grèce, les pays qui présentaient les ratios les plus élevés ont connu une diminution plus sensible de ces derniers.
BCE : moins biaisée mais la prudence reste de mise 09/03/2018
Malgré l’abandon de son orientation accommodante, le ton de la BCE demeure « dovish » : l’inflation sous-jacente reste modérée et la politique monétaire est plus réactive que proactive. L’insistance de Mario Draghi sur le ralentissement de l’effort de réforme en 2017, l’accent mis sur la nécessité de finaliser l’Union bancaire et l’Union des marchés de capitaux (UMC), ses inquiétudes à l’égard du protectionnisme, etc. expliquent la prudence de la Banque centrale.
France - Allemagne : origines de l'augmentation des fonds propres des SNF (hors effet de valorisation) 14/02/2018
Alors qu’entre 2012 et 2017, les sociétés non financières françaises (SNF) ont dégagé une valeur ajoutée inférieure de 35% à celle des sociétés non financières allemandes, leurs émissions nettes (i.e. après rachats) annuelles d’actions et d’autres parts sociales furent, en moyenne, près de cinq fois plus élevées (EUR 80 mds contre EUR 17 mds), ce qui témoigne de l’absence de difficultés à lever des fonds propres pour la plupart des entreprises dans l’Hexagone. Cette hiérarchie vaut, de surcroît, quel que soit l’instrument considéré (actions cotées ou non cotées, autres parts sociales). En revanche, les bénéfices réinvestis (appréhendés ici par l’épargne brute), près de deux fois plus élevés en Allemagne (EUR 386 mds contre 202 mds, soit un écart de 190%), y ont permis une progression annuelle des fonds propres plus importante de 42% qu’en France (EUR 403 mds par an contre 283 mds). Dans un contexte de taux de distribution apparents des bénéfices comparables (50% en France, 46% en Allemagne), la moindre hausse des fonds propres des entreprises françaises a découlé de leur rentabilité financière inférieure.  
Relance du chantier européen : quelles voies possibles ? 01/02/2018
Beaucoup de conditions sont réunies pour faire de 2018 une année de relance des chantiers européens. Les ambitions de certains leaders sont là, l’environnement économique porteur les autorisant à porter leur regard un peu plus loin que de coutume. L’article s’efforce de fournir une grille de lecture des débats et des décisions à venir.
Les enjeux de l'Union des marchés de capitaux 01/02/2018
L’Union des marchés de capitaux (CMU) vise à tirer la quintessence des différents canaux de financement, en élargissant les opportunités d’épargne et la disponibilité de financements à long terme, et à améliorer l’intégration financière dans l’Union européenne. Dans ce dessein, la Commission européenne a établi une liste, fournie mais cohérente, d’actions dont certaines ont déjà été menées. Si la mise en place d’un cadre législatif plus propice est indispensable, l’Union des marchés de capitaux est un processus au long cours, dont le succès dépendra surtout des comportements des agents économiques.
À l'est de l'Union européenne : le rattrapage à grands pas 18/09/2017
Cet article analyse les récentes performances économiques des pays de l’Est membres de l’Union européenne, en particulier celles du groupe de « Visegrad élargi » – aussi appelé « V-6 » – qui réunit la Pologne, la Hongrie, la République tchèque, la Slovaquie, la Bulgarie et la Roumanie. Longtemps considérés comme des « partenaires juniors » de l’UE, la très bonne performance macroéconomique de ces pays ces dernières années laisse penser que le rapprochement avec leurs homologues de l’ouest de l’Union européenne n’est plus si lointain. Assistons-nous à l’aboutissement de plus de dix années de convergence ? C’est oublier les défis structurels que ces économies doivent affronter.
Les banques européennes réduisent les encours de dette négociable à moins de 3 ans 13/09/2017
Selon les calculs de la BCE, les banques européennes ont sensiblement réduit leurs encours de dette négociable à moins de trois ans ces dix dernières années. Alors que leur proportion représentait encore 50% de la dette négociable en 2008, elle n’en constituait que 40% en août 2017. Les principaux facteurs à l’origine de cette évolution sont les contextes réglementaire et de taux. Le ratio de liquidité à court terme (60%), en vigueur depuis octobre 2015 et dont le seuil réglementaire sera progressivement relevé jusqu’en janvier 2018 (100%), incite les banques à réduire leurs sorties de trésorerie en allongeant la maturité résiduelle de leur dette. En outre, les titres de dette non garantie à plus d’un an constituent des passifs éligibles au titre de la capacité d’absorption des pertes (MREL pour l’ensemble des banques de l’UE depuis 2016, TLAC pour les banques systémiques à compter de 2019 via un amendement au MREL pour les G-SIB). Les banques ont aussi saisi l’opportunité que représente la faiblesse des taux d’intérêt amplifiée par les mesures non conventionnelles de la BCE.
À l’Est de l’UE : le rattrapage à grand pas 08/09/2017
Que se cache-t-il derrière la récente accélération de croissance en Europe de l'Est ? Quels sont les risques qui pèsent sur cette embellie et les défis de demain ?
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Un nouvel élan se dessine en Europe et il dépasse le simple domaine de la performance économique. Ainsi on a vu cette semaine un accord sur les titrisations simples, transparentes et standardisées de même que la publication d’un document de réflexion sur l’approfondissement de l’Union économique et monétaire.
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Cette semaine, la Commission européenne a publié un document de réflexion sur l’approfondissement de l’Union économique et monétaire (UEM).  L’approfondissement de l’UEM est une nécessité à la mesure des défis à relever.

QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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